秀强-家电镀膜玻璃将是公司发展方向

《财经》仍然是今年的顶级产品,但随着竞争的加剧,未来价格会继续下降。公司前三季度彩晶销量约150万㎡,毛利率30%,较上半年有所下降。由于下游激烈的降价和竞争,今年《财经》量价双双下跌。明年公司会主动抓住一些低端订单扩大销售,但明年价格下降还是不可避免的。我们估计明年《财经》的利润还是会小幅下滑。另外,由于西部地区需求低于预期,四川基地目前只完成了60万㎡的产能建设,暂时不会扩建。目前四川的盈利能力还是较差的。

第三季度反膜出货量下降明显,全年利润占比仍将低于《财经》。反膜原本是公司今年重点发展、业绩增长突出的产品,占上半年利润的37%。1-9月销量700多万㎡,但第三季度出货量明显低于上半年。预计第四季度依然不佳,预计全年销量1000万㎡,利润率依然比《财经》差。销量下降一方面是因为国外双反导致的需求下降;另一方面,公司担心应收账款的问题,有所控制。预计明年公司需求会增加,但明年上半年业绩很可能会下滑。

家用电器的镀膜玻璃将是明年增长的关键。鉴于目前对彩色水晶和增透膜的需求下降,公司推出家用电器镀膜玻璃,开辟新的需求点。产品应用包括家用电器触摸屏、电子秤、酒柜等领域。目前公司总部和东莞都有生产能力。总部30万㎡线明年上半年投产,东莞60万㎡线13年春节前后投产。目前我们知道这款产品有需求订单,但是还没有量产。预计该产品毛利率在30%以上,将是公司明年业绩增长的来源,但具体程度要看市场发展情况。

家用电器的涂层产品将是公司未来的发展方向。随着消费升级,家电玻璃的外观和功能将需要不断改进,因此镀膜玻璃有望逐步取代传统产品。涂覆后的产品可实现隔热、导电、隔热等功能。,在家电等领域有着广阔的空空间。有望成为未来拉动家电玻璃需求的发展方向,从而成为公司近两年的开拓点。

投资建议:我们认为,目前来看,未来一年彩色晶体和增透膜两大产品的增长相对有限。公司的增长将更多地依赖于新推出的家用电器涂层产品。预计公司12-14年EPS为0.33元、0.39元、0.51元,给予推荐评级。

风险:新产品市场开发进度比预期慢。